Các nhà giao dịch làm việc trên sàn của Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) ở New York, Hoa Kỳ, ngày 31 tháng 1 năm 2018.Brendan McDermid | Năm mới chưa tròn ba tuần, và nửa nghìn tỷ đô la đã được thêm vào giá trị của S&P 500. Một số nhà đầu tư lo lắng hoặc nền kinh tế phải đột ngột bắt đầu hoạt động hoặc thu nhập phải tăng đột biến - hai điều khó có thể xảy ra - để biện minh cho những mức tăng này. S&P 500 đã tăng 12% kể từ đầu tháng 10. Tom Essaye, người sáng lập, cho biết: “Cuộc biểu tình không chỉ thách thức nhiều chỉ số kinh tế đã được thử nghiệm và xác thực, mà còn bỏ qua sự sụt giảm lợi nhuận đang diễn ra, khiến nhiều chiến lược gia Phố Wall phải cảnh giác.“ Mọi người đang quá lạc quan trong ngắn hạn ”. của Báo cáo The Sevens. "Chúng tôi tiếp tục định giá cho tất cả những thứ thực sự tốt sắp xảy ra, nhưng nó vẫn chưa hiển thị ... Thị trường này đang ở chế độ tan chảy hoàn toàn, và sẽ thật ngu ngốc nếu cố gắng và đứng trước nó. "Có lẽ căng thẳng thương mại giảm bớt giữa Mỹ và Trung Quốc đã giải phóng tinh thần cho động vật, hoặc việc mua trái phiếu lớn của Cục Dự trữ Liên bang đang phát huy tác dụng của nó. Nhưng nếu sự phục hồi hoàn toàn được thúc đẩy bởi kỳ vọng về sự phục hồi nhanh chóng trong tăng trưởng thu nhập và nền kinh tế toàn cầu, thì mức độ nhiệt tình này sẽ làm dấy lên những lo ngại. 'Đi trước thu nhập'. Vấn đề chính là cách các nhà đầu tư nhìn nhận về thu nhập liên tục. Theo Refinitiv, thu nhập của & P 500 dự kiến sẽ giảm 0,3% trong quý 4 năm 2019, đánh dấu sự sụt giảm nhanh theo quý đầu tiên kể từ năm 2016. Các nhà phân tích dự báo mức tăng trưởng thu nhập cao hơn nhiều vào năm 2020, tăng 6% trong quý đầu tiên. "Tôi thấy rõ ràng là chúng ta đã gặp phải tình huống thu nhập chẳng đi đến đâu và thị trường thì đi lên", Matt Maley nói, trưởng chiến lược gia thị trường tại Miller Tabak. "Tôi chưa muốn gọi nó là bong bóng nhưng nó đang di chuyển theo hướng đó. Thị trường đang đi trước lợi nhuận của nó". Tách khỏi thực tế kinh tế Thị trường chứng khoán và nền kinh tế cũng đang kể hai câu chuyện khác nhau, ít nhất là vào lúc này. Lĩnh vực sản xuất của Mỹ đã giảm kể từ tháng 8 do xuất khẩu giảm trong bối cảnh chiến tranh thương mại với Trung Quốc. Tuy nhiên, kết quả ảm đạm về ngành chủ chốt không khiến các nhà đầu tư tìm nơi trú ẩn. Thay vào đó, cổ phiếu tiếp tục tăng lên các kỷ lục mới. Trong khi các gã khổng lồ công nghệ megacap nâng thị trường lên cao hơn, các túi nhạy cảm hơn về kinh tế của thị trường tiếp tục tụt lại phía sau. Vật liệu S&P 500 và người tiêu dùng tùy ý chỉ tăng lần lượt 6% và 4% trong ba tháng qua, so với mức tăng 11% của thị trường rộng. Trong khi đó, một công cụ cổ điển hàng thế kỷ được gọi là Lý thuyết Dow vẫn chưa xác nhận sự phục hồi. là có thật. Chỉ số Trung bình Vận tải Dow Jones đã không đạt mức cao kỷ lục mới với các cổ phiếu công nghiệp liên tục hoạt động kém hiệu quả trong năm qua. Nhiều người tin rằng cổ phiếu ngành giao thông vận tải là thước đo hoạt động kinh tế toàn cầu và bất kỳ cuộc biểu tình nào mà không có sự hỗ trợ của chúng sẽ không thể kéo dài. Đừng chống lại Fed? Một số chiến lược gia đã đưa ra giả thuyết rằng cuộc biểu tình được thúc đẩy bởi cam kết cung cấp thanh khoản của Cục Dự trữ Liên bang. Vào ngày 11 tháng 10, ngân hàng trung ương thông báo họ sẽ bắt đầu mua 60 tỷ đô la tín phiếu kho bạc mỗi tháng để giữ quyền kiểm soát lãi suất ngắn hạn. Mức độ lớn của các vụ mua bán tương tự như chương trình nới lỏng định lượng mà Fed đã tiến hành trong và sau cuộc khủng hoảng tài chính. "Động lực chính thúc đẩy tiến trình này là thanh khoản / dòng tiền tăng lên - các ngân hàng trung ương bơm tiền ồ ạt vào hệ thống của họ", David Rosenberg, Nhà kinh tế trưởng kiêm chiến lược gia của Rosenberg Research cho biết trong một ghi chú: Bảng cân đối kế toán của Fed đang ở gần mức tăng cùng với đà tăng của thị trường chứng khoán. Bảng cân đối kế toán đã tăng 10% kể từ tháng 10, trong khi S&P 500 tăng 12%, bao gồm cả quý 4 tốt nhất kể từ năm 2013. "Cho dù người ta có muốn gọi nó là QE hay không, chúng tôi tin rằng thanh khoản dư thừa này đã ngăn chặn sự biến động xuống cực kỳ thấp "Michael Wilson, trưởng chiến lược gia cổ phiếu Mỹ của Morgan Stanley, cho biết trong một ghi chú. "Một thị trường tăng giá do tính thanh khoản thường vượt quá giá trị hợp lý". "Tâm trạng hưng phấn" Các trụ cột của thị trường tăng giá dài kỷ lục đang đứng cao hơn bao giờ hết. Năm công ty hàng đầu của Mỹ - Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon và Facebook - hiện chiếm 18% giá trị vốn hóa thị trường của S&P 500, tỷ lệ phần trăm cao nhất từ trước đến nay, theo Morgan Stanley. tháng trước và làm cho nó hoạt động tốt nhất trong Chỉ số Trung bình Công nghiệp Dow Jones. Càng lớn cũng càng tốt - 50 cổ phiếu lớn nhất trong S&P 500 tăng trung bình 1,2% trong năm nay, theo Bespoke Investment Group. Các nhà đầu tư kỹ thuật bao gồm cả Commodity Trading Advisors đang bổ sung vào các vị trí dài của họ trong hợp đồng tương lai S&P 500 ". , "chiến lược gia vĩ mô và định lượng của Nomura, Masanari Takada cho biết. Các CTA là những giao dịch theo xu hướng giao dịch hợp đồng tương lai và quyền chọn hàng hóa. "Có vẻ như thị trường đang thả mình trở lại trạng thái hưng phấn", Takada nói. "Chúng tôi nghĩ rằng việc chạy nước rút này để đuổi theo đà đi lên của thị trường đang dẫn đến sự tan rã thị trường có hệ thống". Để chắc chắn, nếu Fed tiếp tục bổ sung các biện pháp kích thích thị trường và nền kinh tế được thúc đẩy sau khi cuộc bầu cử kết thúc, thì Có lẽ lợi ích sẽ đạt được nhưng tháng 11 vẫn còn rất nhiều điều có thể xảy ra giữa bây giờ và sau đó, đặc biệt là với một phiên tòa luận tội đang diễn ra và căng thẳng địa chính trị ngày càng tăng.— Nate Rattner của CNBC và Michael Bloom đã đóng góp cho báo cáo này.